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后疫情時(shí)代資產(chǎn)評(píng)估關(guān)注事項(xiàng)
來(lái)源:微信公眾號(hào) | 作者:評(píng)估部 劉驍楠 | 發(fā)布時(shí)間: 2021-02-08 | 3580 次瀏覽 | 分享到:

3.收益預(yù)測(cè)的不確定性與折現(xiàn)率如何統(tǒng)籌考慮方面，收益預(yù)測(cè)的不確定性主要體現(xiàn)在預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的謹(jǐn)慎程度，折現(xiàn)率不確定性主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是行業(yè)發(fā)展的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)不確定性已經(jīng)一定程度在Beta中體現(xiàn)，但由于Beta是通過(guò)同行業(yè)上市公司歷史期間的股價(jià)波動(dòng)來(lái)提取，有可能不能真實(shí)反映行業(yè)整體和近期的風(fēng)險(xiǎn)水平；二是個(gè)別經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，主要還是受疫情影響程度的高低、上下游客戶受疫情影響的程度等，這個(gè)可以通過(guò)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整來(lái)體現(xiàn)。需要特別注意的是，不應(yīng)在參數(shù)中重復(fù)考慮不利因素影響，比如因疫情影響在收益預(yù)測(cè)中調(diào)低未來(lái)現(xiàn)金流量的同時(shí)調(diào)高長(zhǎng)期折現(xiàn)率。
（二）市場(chǎng)法
1．可比公司/案例的選取（疫情前交易價(jià)格與疫情后交易價(jià)格的可比性）
IPEV 《特別指引》指出新冠疫情發(fā)生后，經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、金融市場(chǎng)發(fā)生了重大的變化，在采用交易案例比較法時(shí)，新冠疫情前的交易價(jià)格所代表的價(jià)值倍數(shù)的可參照性降低，需要審慎考慮。因此，應(yīng)盡可能選取距離基準(zhǔn)日時(shí)間較近的案例；對(duì)于受疫情影響較大的行業(yè)，若沒(méi)有充分足夠的疫情后的案例，應(yīng)謹(jǐn)慎考慮交易案例比較法的適用性。
2．疫情對(duì)價(jià)值乘數(shù)的影響
疫情對(duì)不同行業(yè)的影響也有所不同，對(duì)于某些工業(yè)制造生產(chǎn)行業(yè)，可能是短暫的一次性影響，對(duì)這類行業(yè)，應(yīng)按照一次性影響處理相應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算價(jià)值倍數(shù)；對(duì)于餐飲、影視、旅游等行業(yè)，可能是在相當(dāng)一段時(shí)期里的持續(xù)影響，對(duì)這類行業(yè)應(yīng)按照持續(xù)影響處理相應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算價(jià)值倍數(shù)。當(dāng)然，若價(jià)值乘數(shù)計(jì)算時(shí)，價(jià)格指標(biāo)采用了疫情之后的數(shù)據(jù)，則價(jià)值乘數(shù)已經(jīng)體現(xiàn)了市場(chǎng)投資者對(duì)影響是暫時(shí)還是永久的判斷，企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)可以不用考慮；但若個(gè)體與選取的可比公司在疫情受影響程度上存在差異的，則不建議采用，畢竟這種差異程度是很難通過(guò)修正來(lái)消除的。
3.疫情對(duì)控制權(quán)溢價(jià)指標(biāo)的影響
通過(guò)對(duì)國(guó)際上在重大危機(jī)發(fā)生時(shí)交易數(shù)據(jù)的分析，少數(shù)股權(quán)的價(jià)值變化較大，控制權(quán)股權(quán)的價(jià)值變化相對(duì)小一些，這意味著在這種情況下，控制權(quán)溢價(jià)較通常情況下可能會(huì)大一些。
（三）資產(chǎn)基礎(chǔ)法
后疫情時(shí)代，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性貶值的情形會(huì)有所增加，部分行業(yè)面臨需求持續(xù)低迷，或者行業(yè)出現(xiàn)更新迭代、甚至被顛覆的情形，由此導(dǎo)致的企業(yè)生產(chǎn)線開工率不足或者閑置，此時(shí)，需要考慮資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值因素。但經(jīng)濟(jì)性貶值的因素考慮應(yīng)與收益法預(yù)測(cè)一致。
2021年2月3日